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出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：在限输限抗及集采等高压下，东亚药业基本面似乎在恶化。公司基本盘疑似溃败，第三季度收入跌幅超40%。随着收入持续暴跌，公司高企存货是否可能为2025年财报埋雷？此外，公司因涉嫌挪用募投资金收监管函。
近日， 东亚药业发布三季报，营收大跌利润陷入持续亏损。
三季报显示，公司前三季度营业收入为5.96亿元，同比下降38.08%；归母净利润为-7240.96万元，同比下降260.31%；扣非归母净利润为-8198.47万元，同比下降315.27%。其中，2025年第三季度公司营业收入1.8亿元，同比下降42.67%；归属于上市公司股东的净利润为-4218.13万元，同比下降432.24%。
基本盘溃败巨额存货是否埋雷？
公开资料显示，东亚药业成立于1998年，自设立以来持续在化学原料药领域发展，公司主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售业务，产品主要涵盖抗细菌类药物（β-内酰胺类和喹诺酮类）、抗胆碱和合成解痉药物（马来酸曲美布汀）、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域。
对于三季报业绩下滑，公司称主要系本报告期、年初至报告期末β-内酰胺类抗菌药下游客户需求减少影响所致。
2024年年报显示，β-内酰胺类抗菌药收入为7.93亿元，占比近七成，属于公司业绩基本盘。
β-内酰胺类抗菌药是指化学结构中具有β-内酰胺环的一大类抗生素，其抑菌机理主要在于可以通过抑制致病菌细胞壁黏肽合成酶的活性，阻碍其细胞壁合成。常见的青霉素类、头孢菌素类都属于β-内酰胺类抗菌药。
近年来，在限输限抗政策的持续高压下，叠加集采、疫情、药价整治等进一步冲击，全身用抗感染化药市场跌宕起伏。根据米内网数据，全身用抗感染化药2020年在中国公立医疗机构终端销售额暴跌27.44%，随后2021年有小幅回暖，2022年再受集采执行影响有所下滑，2023年重现约3.87%的增长；2024年在医保支付改革、药价整治等政策因素影响下，其销售额首度跌破1300亿元，同比下滑12.68%。
以头孢类产品为例，其在集采压力下规模大幅缩水。据公开资料显示，头孢类产品从2018年4+7城市试点开始到第十批国采（不含第六批胰岛素专项）已累计有28个头孢类产品中标（按产品名统计），涉及19个品种。2018年（4+7城市试点执行前）在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端，19个品种的合计市场规模接近590亿元，至2024年仅剩303亿元左右，缩水超过287亿元。
公司在财报也表示，受医药行业的不利环境和竞争压力以及各种不确定因素叠加影响，使得公司整体收入、利润同比下滑，特别是β-内酰胺类抗菌药产品面临较大下滑压力。
需要指出的是2024年，方式受β-内酰胺类抗菌和皮肤用抗真菌药销量降低及主要产品销售价格下滑影响，公司营业收入下降，期间费用大幅上升，存货及固定资产计提减值损失1.44亿元，最终公司利润总额亏损1.18亿元。截止目前，公司存货近7亿元，存货已经超过前三季度收入。随着基本盘溃败，公司巨额存货是否存进一步减值风险？
涉嫌挪用募投资金？可转债项目被延期
值得注意的是，公司涉嫌挪用募投资金收监管罚单。
10月22日，东亚药业发布《关于公司收到浙江证监局行政监管措施决定书》的公告（以下简称“决定书”）。
根据决定性显示，监管在现场检查中发现，东亚药业部分募集资金实际用途与首次公开发行股票招股说明书披露内容不一致，且未就该用途变更及时履行内部审议程序，同时关于募集资金存放与实际使用情况的信息披露存在不准确问题。
上述募投资金使用与募资项目不同或涉嫌挪用募投资金。需要指出的是，募投资金属于专款专用。
上述行为违反《上市公司信息披露管理办法》《上市公司监管指引第2号》相关规定。根据《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第五十二条的规定，监管决定对公司采取责令改正的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
此外，公司可转债募投项目也出现延期情形。5月31日，东亚药业发布公告称，公司宣布将6.9亿元可转债募投的两个核心项目——“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”与“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”的投产时间推迟至2025年12月。东亚药业表示，在募投项目实施期间，公司持续跟踪行业动态，考虑到医药行业政策调整、市场竞争加剧、宏观环境变化及项目审批等多重因素影响，拟对项目建设节奏进行适度控制。
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